BMCE Capital Global Research (BKGR) a recommandé d’accumuler le titre Taqa Morocco dans les portefeuilles avec un cours cible de 1.320 dirhams soit un Upside de +8,2% comparativement au cours du 19 mars 2024.
Pour les besoins de l’évaluation de Taqa Morocco, BKGR s’est basée sur la méthode d’actualisation des cash-flows futurs – DCF, a indiqué BKGR dans son “Flash – Company update”.
A fin 2023, Taqa Morocco affiche des revenus consolidés en recul de 3% en y-o-y à 13,19 milliards de dirhams (MMDH) sous l’effet de la baisse significative des cours d’achat du charbon à l’international (refacturé à l’ONEE) après la hausse exceptionnelle durant la période 2021-2022, ajoute la même source.
Cette évolution défavorable est partiellement atténuée par la bonne performance opérationnelle de l’ensemble des unités compte tenu de la montée en puissance du dispositif de maintenance préventive ayant permis l’exécution des révisions mineurs des unités 1 et 5 d’une durée de 25 jours seulement. Par conséquent, le taux de disponibilité global ressort stable à 93,7%.
Au volet opérationnel, l’opérateur enregistre un EBE en retrait de 5,1% à 3,56 MMDH sous l’effet combiné de la baisse des revenus et d’une indexation défavorable à l’indice API II, occasionnant des pertes de 60 millions de dirhams (MDH). Pour sa part, la marge EBE recule de 0,6pt à 27%. Partant, le REX se déprécie de 7% à 2,7 MMDH pour une marge opérationnelle en baisse de 0,9 pt à 21,4%.
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Hors charbon, la marge EBE ressort en régression de 3,4 pts à 84% au moment où la marge opérationnelle perd 4 pts à 64% à fin 2023.
Intégrant un résultat financier qui creuse son déficit de -53,2% à -584 MDH en raison principalement d’une perte de change exceptionnelle de 354 MDH suite à l’évolution de la parité USD/MAD, le RNPG ressort en recul de 20,4% en glissement annuel à 1,03 MMDH. Par conséquent la marge nette perd 2,1 pts à 10,2%.
En social, le RNPG ressort en bonification de +2,5x à 2,34 MMDH soutenu notamment par une forte hausse du résultat financier (forte remontée de dividende) de +6,6x à 1,61 MMDH suite à l’optimisation de la structure financière et des ressources de la filiale JLEC 5&6 dans le cadre du reprofilage de la dette.
Sur le plan bilanciel, l’endettement net calculé ressort en allégement de -10,3% à 6,78 MMDH comparativement à fin 2022 compte tenu de l’opération majeure de reprofilage de la dette de la filiale JLEC 5&6 ayant impliqué une levée de fonds de 6,6 MMDH auprès de Banques marocaines.
Au volet des investissements, l’opérateur mobilise une enveloppe budgétaire en hausse de 35,7% à 328 MDH portant notamment sur les révisions mineures des unités 1 et 5 ainsi que les projets d’exploitation et de maintenance.
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